公司成立于 2006 年 9 月，堅持技術主導，成立以來一直致力于玻璃鍍膜技術的研發創新，主要產品為光伏減反玻璃，是國內首家研發和生產應用納米材料在大面積光伏玻璃上鍍制減反射膜的企業，2009- 2010 年的 AR 玻璃市占率居前。公司在光伏玻璃領域積極布局前沿技術方向。

據國盛證券研報分析，在原有玻璃鍍膜基礎上，公司結合世界領先的超薄玻璃物理鋼化技術，成功生產出大尺寸超薄電子玻璃，覆蓋各類終端顯示器前蓋板、后蓋板以及導光板、擴散板，且具備完成產品全貼合工藝的能力。

一、鍍膜技術引領者，定增助力深加工產能擴張

公司業務主要涵蓋四大板塊，包括光伏減反玻璃、電力、組件與電子玻璃及顯示器件。光伏減反玻璃為公司主業， 該業務占收入比重最大，2020 年高達 83.76%。為加速超薄雙玻組件的市場推廣，公司建設雙玻組件產能并涉足光伏電站的投資與運營，隨著雙玻滲透率快速提升，公司將逐步回歸玻璃主業。在電子玻璃方面，近幾年，公司重點實施了“多功能輕質強化電子玻 璃項目”的建設，不斷向下游廠商送樣與推廣，客戶認可度不斷提升，電子玻璃有望成為公司新的增長點。

光伏減 反玻璃業務方面，公司作為鍍膜技術的引領者，在行業發展初期，享受到較高的毛利率水平，但隨著技術的擴散，玻璃原片廠商逐步掌握鍍膜及鋼化等深加工方法，大多實現了從原片生產到深加工的一體化布局，對外出售原片的規模快速下降。

公司股權較為集中，控股股東為常州亞瑪頓科技集團有限公司，持股 42.11%，林金錫與林金漢分別持有亞瑪頓集團 80%、20%的股權，二人與林金坤為兄弟關系。林金錫為公司董事長兼任總經理。控股股東自公司 2011 年上市至 2019 年底未進行股份減持，2020 年初為保證鳳陽二期兩座 650 噸/日窯爐的順利建設與投產，控股股東發布減持計劃，共減持 462 萬股，占總股本 2.89%，未來控股股東仍將持續看好公司發展前景。

二、平價初年光伏空間可期，雙玻+大尺寸占比快速提升

2021 年 5 月 20 日，國家能源局發布《關于 2021 年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知》，2021 年新能源建設并網采用保障性并網和市場化并網多元保障機制，其中 2021 年保障性并網規模不低于 90GW，對于保障性并網項目之外的項目，可以采用市場化方式進行并網，通過自建、合建共享或購買服務等市場化方式落實并網條件。

本次《通知》明確指出 2020 年底前已核準且在核準有效期內的風電項目、2019 年和 2020 年平價風電光伏項目、以及競價光伏項目直接納入保障性并網項目范圍，各省 2021 年保障性并網規模也主要用于安排存量項目。對于存量項目而言，在今年并網可以不用參加競爭性配置，經濟性有所保障，總規模約 50GW，存量項目有望加速在今年完成并網。

根據國家能源局數據，今年前五月國內新增光伏并網裝機 9.91GW，同比增長 61%。從一季度表現去看，21Q1 國內新增并網裝機為 5.33GW，其中新增分布式裝機達到 2.81GW，同比增長 76.7%，新增分布式裝機占國內新增裝機總量的 54.7%，同比提升 11.2 個百分點，相較 2020 年全年分布式占比 32.2%提升 22.5 個百分點，分布式項目裝機在明顯提速。

拜登上臺之后，轉變了特朗普政府時期對于能源政策的態度，積極擁抱新能源，加速了美國向清潔能源 轉型的進程。2 月 19 日，美國正式宣布重新加入《巴黎協定》，并重申 2035 年實現 100% 清潔電力的宏大目標。

4 月 22 日，拜登政府在白宮組織的“地球日”峰會上宣布，到 2030 年，美國溫室氣體排放量將在 2005 年水平上減少 50%-52%。此前奧巴馬曾提出到 2025 年實現排放量在 2005 年水平上減少 26-28%，根據彭博新能源財經估計，若按此前減排路徑延續到 2030 年，減排比例預計為 38%，遠小于最新設定的減排目標。

自 2019 年底，新任的歐盟主席推出了 European Green Deal（“歐洲綠色協議”）以來，歐洲加快了能源轉型的速度與進度，今年 4 月，歐洲議會和歐盟理事會就《歐洲氣候法》關鍵內容達成臨時協議，2030 年溫室氣體減排目標（相比 1990 年）將由原有的 40%提升至 55%。

三、原片穩定供應帶來業績拐點，BIPV &電子玻璃貢獻新增長極

控股股東 2017 年 10 月設立鳳陽硅谷智能有限公司，擬在鳳陽建設 3 座 650 噸/日窯爐，布局光伏玻璃原片產能。前兩座窯爐分別于 2020 年 4 月、2021 年 5 月正式點火投產，第三座窯爐也將加快投產進度。公司一直以來專注于超薄玻璃的生產，因此三座窯爐均按照生產 2.0mm 及以下玻璃的標準進行設計建造，以 2.0mm 玻璃為例，三座窯爐投產后每年可實現 1.2 億 m2 玻璃原片的供應。

以往上市公司無穩定的原片供應，深加工產能利用率不穩定，毛利率波動比較大。隨著鳳陽硅谷三座窯爐相繼投產，公司原片供應逐步穩定，盈利能力修復明顯。

當前上市公司光伏玻璃深加工產能集中在常州，定增項目中 12 條新建深加工產線將直接布置在鳳陽的原片工廠，與窯爐建設進度保持一致，原片生產后可直接進行深加工，省去運輸與倉儲環節，部分成品將直接銷往安徽當地的組件工廠，進一步降低運輸費用。

在節能減排的大趨勢下，光伏建筑一體化（BIPV） 是打造綠色建筑的關鍵技術。截止目前，已有約 20個省份布綠色建筑補貼通知，分省市單個項目最高一次性補貼數百萬元。單 GW BIPV 裝機對應光伏玻璃耗量較常規光伏增加明顯，市場增量巨大。（國盛證券）

總結：公司作為光伏玻璃行業快速崛起的二線龍頭，將憑借深厚的技術積累和前瞻布局實現快速發展，盈利能力有望明顯改善，未來業績將隨新建產線投產而快速增長。